3月19日晚間，華僑城A（ 000069.SZ ）發(fā)布公告稱，“寶能系”旗下的前海人壽及其一致行動人鉅盛華，計劃在未來半年減持不超過該公司總股份的2%。

“寶能系”目前是華僑城A的第二大股東。截至3月10日，“寶能系”合計持有華僑城A 7.36億股，占總股本的8.98%。若以3月19日收盤價9.70元/股粗略估算，“寶能系”本次減持可套現(xiàn)大約16億元。公告稱，“寶能系”減持是出于“自身業(yè)務(wù)發(fā)展的需要”。

“寶能系”由現(xiàn)年50歲的潮汕商人姚振華掌舵。自2015年起，“寶能系”試圖利用金融杠桿收購龍頭房企萬科A（ 000002.SZ ），在資本市場上聲名鵲起。

公開資料顯示，此前“寶能系”的主要業(yè)務(wù)板塊包括以寶能集團為主要載體的資本運作及投資業(yè)務(wù)、以寶能控股為載體的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、以前海人壽為代表的保險及金融業(yè)務(wù)、以鉅盛華為載體的對外投資和并購業(yè)務(wù)等。在監(jiān)管層出手終止“寶萬之爭”后，“寶能系”決意進軍實業(yè)，又發(fā)展了新能源汽車業(yè)務(wù)。

近期“寶能系”風(fēng)波不斷。2021年初，“大老板”姚振華和“二老板”姚建輝公開“分家”，隨后“寶能系”陷入大規(guī)模裁員的傳聞。盡管“寶能系”方面稱裁員僅為正常的組織“優(yōu)化”，但市場高度關(guān)注“寶能系”的資金是否緊張。

事實上，在此次減持華僑城之前，前海人壽已減持了其持有的多家上市公司股份。比如東阿阿膠（ 000423.SZ ）。據(jù)其三季報和年報披露，在2020年第三季度和第四季度，前海人壽分別減持了860萬股和644.49萬股。在第三季度，前海人壽還減持了華海藥業(yè)（ 600521.SH ）710.31萬股，減持了杰瑞股份（ 002353.SZ ）153.8萬股。

除了減持部分上市公司股權(quán) “寶能系”旗下的中山潤田投資有限公司（下稱“中山潤田”），從2020年12月起，多次向不同的金融機構(gòu)質(zhì)押其持有的上市公司股份。12月5日，中山潤田質(zhì)押了6765萬股中國南玻集團股份有限公司（下稱“南玻”）的股份給重慶一家金融租賃公司，質(zhì)押股份占該公司持有的南玻股份的78.09%，相當于南?？偣煞莸?.20%。

此外，從2020年12月10日起至2021年2月10日，中山潤田分八筆質(zhì)押了中炬高新（ 600872.SH ）9493萬股，質(zhì)押股份市值總計為51.1億元。僅這八筆質(zhì)押，就占該公司持有中炬高新股份的六成。

“寶能系”旗下的諸多非上市子公司的股權(quán)，尤其是地產(chǎn)項目公司，亦被用于質(zhì)押。比如在2020年11月12日，寶能地產(chǎn)股份有限公司將南京寶能置業(yè)有限公司和南京寶能城市發(fā)展有限公司的股權(quán)質(zhì)押給了重慶國際信托股份有限公司，出質(zhì)標的數(shù)額合計5.1億元。

12月25日，廣州寶能文化娛樂公司將廣州寶能華南有限公司的股權(quán)出質(zhì)給廣州農(nóng)商行華夏支行，出質(zhì)標的數(shù)額為5.1億元。12月30日，天津?qū)毮艹鞘邪l(fā)展有限公司將天津?qū)毮芊康禺a(chǎn)開發(fā)有限公司出質(zhì)給天津濱海農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司，出質(zhì)標的數(shù)額為7億元。

用于質(zhì)押融資的，還有應(yīng)收賬款。寶能地產(chǎn)股份有限公司分別于2020年10月30日和11月30日，通過質(zhì)押應(yīng)收賬款的方式，從平安銀行深圳分行和中信銀行深圳分行獲得融資金額35億元和7.25億元。

配股增發(fā)亦是融資渠道之一。 “寶能系”旗下的香港上市公司寶新置地（00299.HK）于2021年3月18日公告稱，將配售最多9.1億股新股份，配售市值約為2.59億港元，配售股份占已發(fā)行股本的大約20%。公告稱，配售所得款項凈額將全部用作“撥付集團的一般營運資金”。

此外，3月5日，深業(yè)物流在深交所發(fā)行的25億元ABS（華金瑞馳-寶能科技園資產(chǎn)支持專項計劃項目），狀態(tài)更新為“已反饋”。

“寶能系”令人眼花繚亂的融資，或是為了償還債務(wù)。在宣布減持華僑城A前兩天，即3月17日，“寶能系”最重要的融資平臺鉅盛華在上交所發(fā)債38億元，利率為7.5%，公告稱這筆資金將全部用于償還公司債務(wù)。

債券募集說明書顯示，截至2020年9月，鉅盛華的總資產(chǎn)為5438.1億元，總負債為4430.7億元，資產(chǎn)負債率為81.5%，連續(xù)三年保持上升趨勢。

在鉅盛華披露的債券募資說明書中，該公司并表的一級子公司共有53家，前海人壽包含在內(nèi)。此外，“寶能系”的物流業(yè)務(wù)、對外投資業(yè)務(wù)等，亦悉數(shù)并表；但“寶能系”的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和新能源汽車未被納入。

鉅盛華的有息負債規(guī)模還在繼續(xù)增加。募集說明書顯示，在2017年至2019年末，鉅盛華的有息負債余額分別為619.20億元、634.56億元、783.97億元。截至2020年9月，鉅盛華的有息負債余額為863.60億元，較其2019年底增加了10%，其中短期債務(wù)規(guī)模為198.59億元。

這意味著，2021年將是鉅盛華的償債高峰。大公評級報告稱，鉅盛華在短期內(nèi)面臨一定的償債壓力。

鉅盛華來自金融機構(gòu)的授信額度，可能已經(jīng)不夠用了。財新記者比對本次發(fā)債和2020年年底發(fā)債的兩份募集說明書后發(fā)現(xiàn)，在2020年6月底，鉅盛華從40家金融機構(gòu)獲得的授信總額為1025.01億元，其中未使用的授信額度為323.34億元；但到了當年9月底，鉅盛華的授信總額縮減至972.54億元，其中未使用的授信額度為129.76億元。

“寶能系”本次發(fā)債能否募集到足夠的資金，亦備受市場關(guān)注。募集說明書顯示，在2020年11月5日，鉅盛華獲準在國內(nèi)面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行不超過50億元的公司債券。

11月25日，鉅盛華掛出首期債券發(fā)行公告，擬發(fā)行不超過20億元，最終募集了9億元，票面利率為6.50%。12月15日，鉅盛華掛出第二期債券發(fā)行公告，但又在次日公告稱，因市場波動較大，決定取消本期發(fā)行。短短一周后，鉅盛華重啟第二期債券發(fā)行，擬發(fā)行不超過30億元，但最終僅募集3億元，票面利率為6.00%。

本次鉅盛華擬發(fā)行不超過38億元，票面利率確定為7.50%，發(fā)行結(jié)果尚未公布。

大公國際資信評估有限公司給予鉅盛華主體長期信用等級AA+，本期債券信用等級AA+。評級報告肯定了“寶能系”投資領(lǐng)域較多且發(fā)展前景良好，同時亦指出，公司營業(yè)總成本增長較快，凈利潤和資產(chǎn)收益率均有所下降，盈利對利息的覆蓋程度有所減弱；其他應(yīng)收款和受限資產(chǎn)規(guī)模較大。此外，公司以公允價值計量的投資類資產(chǎn)規(guī)模較大，亦受資本市場及房地產(chǎn)市場價值波動影響，且關(guān)聯(lián)擔保規(guī)模較大，存在一定或有負債風(fēng)險。

此前，中證再評級在2020年12月28日給予鉅盛華的主體級別為A-。該機構(gòu)稱，鉅盛華的資金拆出規(guī)模高達上千億，其中對股東寶能集團應(yīng)收款近700億元，另有關(guān)聯(lián)擔保超過300億元，面臨一定的資金回收和或有負債風(fēng)險。此外，鉅盛華可用出售金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)等多項資產(chǎn)用于融資，寶能集團亦將所持的鉅盛華大部分股權(quán)用于質(zhì)押融資，整體財務(wù)彈性偏弱。（王婧）