去年以來，資金鏈緊張已不再是中小房企的“專利”，隨著福晟、泰禾、華夏幸福、藍(lán)光等中大型房企陸續(xù)暴雷，這樣的故事有沒有可能繼續(xù)往上走？有可能。

過去兩周，某房企資金鏈高度緊張的傳聞甚囂塵上，中大型房企資金鏈斷裂導(dǎo)致破產(chǎn)已不是什么新鮮事，不過值得思考的是，房企有沒有可能做到大而不能倒？

大而不倒（Too Big to Fail）是經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，意指一些規(guī)模極大，或在產(chǎn)業(yè)中具有關(guān)鍵性地位的企業(yè)瀕臨破產(chǎn)時(shí)，國家政府不會見死不救，甚至不惜親自出手救助，以避免這種企業(yè)倒閉后掀起的巨大連鎖反應(yīng)造成社會整體更嚴(yán)重的傷害。

當(dāng)然，前提是規(guī)模極大，涉及民生的方方面面，或是在產(chǎn)業(yè)中具有關(guān)鍵性地位的企業(yè)。就如2008年金融危機(jī)后，通用汽車申請破產(chǎn)一樣。

當(dāng)年，由于通用在822億美元的資產(chǎn)之上，負(fù)債高達(dá)1720億美元，且它為全球最大的汽車制造商，如若破產(chǎn)，可能對美國經(jīng)濟(jì)造成毀滅性的打擊，所以美國政府決定全面援助通用，讓其順利度過難關(guān)。

放到現(xiàn)在，很多人會說地產(chǎn)商“Too Big to Fail”，特別是一些“巨無霸”大而不能倒，政府總會伸出援手，但筆者并不認(rèn)可這個(gè)判斷。

首先應(yīng)該明確一點(diǎn)，在很多情況下，“大而不倒”都是不得已而為之。政府出于穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)、控制關(guān)鍵行業(yè)、保證就業(yè)種種原因進(jìn)行紓困，避免其倒閉，但往往也需要付出沉重的代價(jià)。

在以美國金融危機(jī)為背景的電影《大而不倒》中，AIS基于其重要性被美國財(cái)政部長漢克保爾森等判斷為必須紓困，其采取了最直接的注入資金的方法，讓全體納稅人買單。

而為了不刺激市場上的恐慌情緒，紓困方案一口氣給各大銀行都注入了一筆資本，但銀行家們抱團(tuán)取暖，并未把資金流入市場，反而鞏固自身勢力，反而讓“大而不倒”形成了循環(huán)。

這種“大而不倒”又何嘗不是另一個(gè)潛在危機(jī)。

于是學(xué)者們反思重構(gòu)，試圖在政府直接注資之外，采用Bail-in（自救機(jī)制）作為紓困手段。

回到地產(chǎn)行業(yè)來看，不要以為地產(chǎn)商就能綁架金融系統(tǒng)，地產(chǎn)商的風(fēng)險(xiǎn)敞口，比當(dāng)年破產(chǎn)的雷曼小多了，雷曼當(dāng)年的風(fēng)險(xiǎn)敞口高達(dá)10多萬億美金，而即便是全球負(fù)債最多的開發(fā)商，風(fēng)險(xiǎn)敞口的規(guī)模也比這小得多，更何況美國政府最終并未對雷曼施以援手。

還是那句話，企業(yè)只有好而不倒，沒有大而不倒。

看看萬億的海航都能破產(chǎn)，沒有任何企業(yè)敢說自己就拿著“免死金牌”。為什么？因?yàn)橐?guī)模再大也大不過規(guī)律和市場，出來混遲早是要還的。

泛亞信托就是一個(gè)實(shí)例。當(dāng)年泛亞信托的實(shí)際控制人范日旭，就曾以企業(yè)破產(chǎn)相要挾，希望政府兌現(xiàn)承諾，但最后沒有誰救它，因?yàn)槠髽I(yè)沒有太強(qiáng)的社會價(jià)值。

從地產(chǎn)商的角度來看，如果只是蓋個(gè)房子，甚至連房子都不蓋，不停地將土地囤起來，將土地開發(fā)變成金融游戲，那么等到真出問題的那一天，該垮還得垮。

地產(chǎn)開發(fā)已經(jīng)過了野蠻生長的時(shí)候，從三道紅線到房地產(chǎn)貸款的兩條紅線，再到土地出讓金改稅務(wù)部門征收，過去各類地產(chǎn)開發(fā)中不透明、不規(guī)范的情況將被扼制，房地產(chǎn)和金融系統(tǒng)之間筑起一道道防火墻。

那些一味追求高杠桿、高周轉(zhuǎn)的房企，遇到監(jiān)管的急剎車，都容易翻車，這也是為何在中小房企之外，千億房企也開始暴雷。

這有點(diǎn)像燒開的鍋爐，當(dāng)氣壓不斷升高，直至達(dá)到鍋爐的極限，爆炸將產(chǎn)生更強(qiáng)的威力。

那么，怎樣的房企是相對安全的？

一類是深度參與到城市發(fā)展、運(yùn)營、建設(shè)的房企。它們要么是產(chǎn)品經(jīng)得起市場考驗(yàn)，不謀求住宅暴利；要么是能啃下硬骨頭，比如城市舊改、商業(yè)綜合體、產(chǎn)城開發(fā)運(yùn)營等，抑或提供具有市場競爭力的物業(yè)服務(wù)。這類以穩(wěn)健發(fā)展為主的房企是相對安全的。

還有一類是，地產(chǎn)主業(yè)活得很好，但將大量資金投入了高端產(chǎn)業(yè)，造成了一定資金壓力的房企。

這類房企要視具體情況而定。如果是真金白銀的投入，確實(shí)創(chuàng)造出技術(shù)過硬的產(chǎn)品，是可以推一把的。就像去年蔚來汽車資金吃緊，合肥為其注資100億元，使其造車故事得以繼續(xù)，這樣的政企合作，是雙方都能獲利的。

但如果房企只是將涉足更有價(jià)值的產(chǎn)業(yè)當(dāng)做圈錢的把戲，一切都停留在PPT階段，希望通過概念推高市值，那么這樣的企業(yè)讓它倒，不救也罷。

在此勸諫諸君，投機(jī)只是一時(shí)風(fēng)光，踏踏實(shí)實(shí)才是人間正道，不要心存僥幸。（李君霞）